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引 言 模型对，市场错 金融领域经常出现这样一种意愿，那就是相信“模型是对的，而市场是错的”。人们顺从数学理论，听从载满方程式的命令。我们不能肯定为什么理论期权定价与由动物本能决定的价格相差如此之大，但是，我们完全可以肯定，有许多人非常乐意遵守理论，而这已经在过去的 20 年中引起了不可忽视的市场危机。 第一部分 剖析金融市场的现状 01 人类扮演上帝 规律的存在有两种可能：一种可能是规律都是由上帝创造的，因此永远正确；另一种可能是规律是由上帝的创造物——谦卑的人类制定的。在物理学领域，我们是在和上帝比赛，而上帝不会经常改变规律，但在金融学领域，我们却是在和上帝创造的人类比赛，他们是基于自己瞬间的观点来作出某种决定的。 ◆ 急性“物理学嫉妒症” ◆ 黑天鹅横行金融市场 ◆ 数学魔法无法驯服金融市场 02 商学院与华尔街 如果烹饪学校的老师没有亲自煎过一个蛋，你会觉得很可笑；但让那些从来都没有从事过商业活动的人担任商学院的教授，你却觉得没什么不对。为什么会这样？在商学院里，那些拥有丰富实践经验的学生，要接受没有任何商业实践经验的教授的教导，难道商业理论真的可以由没有经验的人们直接根据教科书来教授？ ◆ “新金融”对战“旧金融” ◆ 将灵魂卖给分析工具 ◆ 被误解的费希尔 • 布莱克 03 宽客入侵 随着宽客逐渐踏入金融领域，他们永久地改变了华尔街的文化气氛。他们最初被视为无法公之于众的尴尬异类，但如今俨然成为主流的一部分。宽客的存在完全得到了承认，甚至变成了金融机构的必备资产，成为了一种在表现现代化、先进性以及独特性过程中不可或缺的标志。 ◆ 渗透到金融领域的机器学习 ◆ 从异类到主流 ◆ 首席建模官登场 第二部分 炮轰金融市场的弊病 04 联姻梦魇 定价工具被认为能够将极其复杂的贸易归纳成一个简洁的数字，并能够排除这个数字为零的可能性，这使银行管理人员和交易大厅的老板们相信任何克制的行为都是多余的。但如果没有误用那些通过精密分析而得出的不恰当的确定性，始于2007 年的金融危机就像轻轻打了一个嗝一样无关紧要。 ◆ 如果监狱不够，就要进行改革 ◆ 建模末日 ◆ 评级把我们推入地狱 05 在险价值就是一句废话 在险价值不仅无法测量、预防或者预测巨大的风险，反而有助于风险的发生。它撇开了极端事件，并且极大地低估了黑天鹅事件发生的概率。它可以让风险数值变得如此之低，以至于人们心安理得，进而使得风险肆虐。 ◆ 真正的元凶 ◆ 骗子保护骗子 ◆ 当监管成为帮凶 06 是巴克莱的蓝，不是雷曼的绿 随机性犹如脱缰的野马，难以驯服，你不能期待它会安静地待在一个牢笼里。任何一种方程式都不能驾驭它、控制它或破译它。如果在某个领域中，任何事情都可以发生，那么你就不能强加给它一种精确的界限。你永远不可能创建一种可以应对所有偶然事件的模型，更不要说指定它们发生的概率了。 ◆ 一切皆有可能 ◆ 巴菲特与黑天鹅 ◆ 死守理论堡垒 07 布莱克-斯科尔斯-默顿模型之谜 所有课本都深信不疑地指出，布莱克 - 斯科尔斯 - 默顿模型在现实生活中取得了最高的成就，并受到实践者们的广泛应用。所以，大多数新闻工作者和局外观察者将会保持一致意见。他们能怎么说呢？他们询问过世界上所有的期权交易者吗？当然没有，他们假设人们在使用这个模型，因为其他人也是这样假设的。 ◆ 精密的粗俗 ◆ 皱眉，而不是微笑 ◆ 谁惹火了索罗斯 第三部分 不要让量化谎言毁了金融市场 08 黑天鹅是一个骗局吗 “你说你知道它会发生？！”这是金融经理最不想从他们的投资者和客户那里听到的话。因此，你要宣称自己对现实可能性毫不知情。根据你的模型，这种事永远不可能发生。这种“无知”可以让你大胆地冒险、下更大的赌注。 ◆“完美风暴”惹的祸 ◆ 随我所言，而非我行 ◆ 金融领域的“门童” 09 精确的误差 我们不喜欢生活在充满未知的世界里。我们追求一种有秩序的环境，可以把熟悉的数字和符号应用到那些决定我们存在的因素中；我们拒绝承认我们之后的生活可能充满无法解决的难题；我们想相信未来是可以预测的。换言之，我们都是量化谎言的受害者。 ◆ 危险的自我奴役 ◆ 让自由永存 ◆ 正态性会置人于死地 ◆ 最危险的威胁 10 我们需要胖东尼 对不切实际的理论的崇拜以及实施已经导致了太多灾难。我们不能再把量化方法当成可靠的信条，而要重新考虑常识和直觉的竞争优势。只要我们停止采用有害的定理，金融决策就一定会从中受益。我们需要让这个充满风险的领域回归思想自由、以勇气为荣、不盲目信任数学的领域。 ◆ 数学工具入侵 ◆ 金融领域的回归 结语 理论与实践的对立
内容简介
内容简介 l 金融市场是否确实可以用数学模型来解释？全球顶级金融专家特里亚纳用一长串强有力的证据证明了市场不能够被各种等式所驯服。因为那些标新立异、不合法规的人类行为支配着市场，出乎意料且难以想象的骇人事件则塑造了市场，所以使用历史数据来指导未来市场的方式并不可靠。 l 获得诺贝尔经济学奖的布莱克-斯科尔斯-默顿（BSM）模型无视黑天鹅事件的可能，无法预料到危险的产生，是造成金融灾难的罪魁祸首，我们还要继续迷信它们吗？鼓吹量化金融市场的学者们在象牙塔内坐井观天，以看似合理的数学公式对衍生产品交易员们的选择指手画脚，这些脱离了实践的理论有何资格获得实践者的信任？ l 市场不需要教授，市场需要“胖东尼”——重视实效、不受理论与教条奴役的金融业内人士。特里亚纳强烈呼吁用常识性方法取代基于数学的决策模型，并且呼吁让那些有实战经验而不是仅仅拥有学术理论的人们行使金融权利。 l 适合金融界人士、管理人员与投资者。 编辑推荐 l 畅销书《黑天鹅》、《反脆弱》作者纳西姆·塔勒布最为推崇的作品。他认为帕布罗· 特里亚纳是以一种清晰的思路、可嘉的勇气和无私奉献的精神为真相服务的。这本书非常难得，它揭露了模型的副作用及其带来的危害，并无所畏惧地指出我们应该前进的方向。这本书会让读者变得更加聪明，也会使我们的世界变得更加美好、更加安全并且更具风险意识。 l 从1987年的股市“黑色星期一”到美国长期资本管理公司的危机，特里亚纳用丰富的事例和强有力的论述抨击了金融市场中对量化模型的盲目追捧。“模型对，市场错”的信条无疑本末倒置，他强调，数学公式不可能归纳、预言和掌控市场的脉动。 l 本书对近几年来困扰模型的问题以及获得大量资金支持的定量技术所存在的问题进行了一次全面的解读。要是银行家们几年前就能留意这些信息，那么，今天我们也就不必面临那么多的混乱了。 l 湛庐文化出品
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1、教鸟儿飞行是作者帕布罗·特里亚纳创作的原创作品，下载链接均为网友上传的网盘链接！
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